镍价前期回调至20.5万元/吨附近后，企稳回升，连续上涨，仅一周时间，涨幅接近20%，涨势强劲。镍的低库存、供应紧张以及近期因上海及周边物流不畅，造成现货采购区域升水不平衡，电解镍现货升水显著走升，对盘面形成较强支撑。

　　地缘风险溢价延续

　　低库存轮动效应仍存

　　地缘风险溢价延续，能源价格高位波动，继续对欧洲有色金属供应带来成本支撑，而欧洲有色金属供应形势仍将继续受到能源问题影响。当前的地缘政治局势仍将持续，而且欧美国家对俄罗斯制裁措施或仍有升级，当前，虽未涉及到金属镍，但在英国境内已经波及俄罗斯产的铜、铝、铂、钯，境外仓库是否采取相关措施仍有待观察。这种情况下，国际市场对于俄罗斯相关商品的贸易和物流采购谨慎意愿会继续存在，从而令俄罗斯产金属与非俄罗斯产金属的市场继续存在割裂，令市场供给形势日益严峻。与此同时，LME低库存的情况并不只在一种有色金属品种上存在，低库存叠加供给端扰动，继续对外盘有色金属价格形成支撑。

　　从国内情况来看，现阶段疫情扰动，令镍贸易物流不畅，区域升贴水不均衡，镍供应紧张加剧，叠加国内电解镍减产，令现货升水保持偏强。而且物流不畅，也对镍生铁的生产和原料运输等带来影响，对供需均形成了扰动。国内降准落地、纾解物流、恢复生产等措施也在积极实施，对工业品恢复性需求增长预期有一定的支撑。从当前情况来看，汽车相关产业链条，在闭环运行条件下复工相对较快。

　　镍低库存依然延续

　　国内物流原因暂有影响

　　LME镍库存仍在下降，主要仍是镍豆库存在下降。4月19日，伦镍库存仅72000吨。LME镍现货贴水状态，至-31美元，显示现货紧张情况有所缓解。

　　国内电解镍整体维持低库存状态，不足5000吨，其中上海库存占比超过3/4。除上海以外，库存主要集中在江苏地区，但近期也在持续去库存。从内外盘来看，进口维持亏损状态，上周，上海保税区库存8200吨，镍豆及镍板库存分别是2900吨和5300吨，整体与前一周持平。上海保税区库存几无变动，主要因为当前上海地区疫情尚未缓解，因疫情防控原因上海保税区进出口已基本停滞。

　　据SMM调研了解，此前，南方市场受疫情影响，提货运输困难，下游工厂普遍从北方仓库提货，导致目前北方市场纯镍货源稀缺，现货升水普涨。后期来看，若上海等地疫情出现好转，或能在一定程度上缓解北方纯镍货源偏紧的局势，但实质性的货源偏紧问题仍需依赖进口增量解决。

　　未来预期及主要关注点

　　硫酸镍供给偏紧，利润倒挂，下游减产

　　从新能源动力电池行业来看，当前为供需两弱格局，上游盐厂因为亏损而主动减产，终端消费走弱被动减量，市场低迷运行。部分成本较高的盐厂因为利润倒挂问题决定暂停生产，硫酸镍供应减量明显。当前，前驱厂也受到三元电池需求减量影响，减产规模也比较大，供需双弱态势显现。但目前受到原料来源及计价方式差异性影响，一些废料厂家成本仍相对较低。另外，上周MHP原料价格有一定程度下调，部分原料系数下调至86。硫酸镍在供应缩紧的状态下有利润修复的驱动，但目前来看，前端对镍盐价格接受度尚难较大幅度提高。修复过程或主要为镍盐原料端让步。此外，由于镍豆溶解利润目前处于较严重倒挂状态，因此镍豆需求走弱。

　　国内不锈钢产量面临下滑

　　疫情阶段性反弹，令不锈钢生产地以及主要不锈钢集散地均有涉及。据Mysteel了解，上周，山西太钢不锈钢维持生产运转的人员仍在岗位，不锈钢生产暂无影响，但公路运输阻碍较大，且铁路运力较为紧张，对后续生产及产成品运输造成影响。另外，因疫情管控影响，张家港浦项部分冷轧工厂于上周末封控管理暂停生产，其他工厂目前正常生产，影响不锈钢冷轧量级视疫情发展而定。据Mysteel统计，张家港浦项平均月度不锈钢冷轧产量为6万~7万吨，主要为300系不锈钢。

　　在疫情延续的情况下，钢厂生产原料以及成品运输均受到一定影响，预计4月份实际产量或和4月初排产有一定差距。不锈钢厂原料采购也将按需求进行调整。

　　综合来看，镍价基于低库存和供需偏紧的现状，仍会出表现高位宽幅波动的态势。当前，LME波动反复仍在延续，外盘库存仍在震荡下滑，不过现货贴水整体形势暂和缓。沪镍价格预计会延续20万~25万元/吨之间的宽幅反复波动走势。从短期来看，物流改善、现货升水回落，内外盘倒挂收窄甚至走向正向，镍进口窗口打开等情况，都易引发获利操作。从中长期来看，随着镍结构性短缺的矛盾随着新产能释放逐渐缓解，镍价整体的运行空间则有可能出现下行。（作者：方正中期期货 杨莉娜）

　　转自：中国有色金属报