2月10日，沪铜价格大幅上涨3.62%，至7.29万元/吨，但隔日价格冲高回落，大幅下跌2.04%，跌至7.147万元/吨，随后价格连续向下探底，最低逼近7.05万元/吨。2月16日，沪铜价格又上涨至7.15万元/吨左右。为何铜价在短时间内连续急涨急跌？

　　基本面韧性较强

　　春节前，铜价经历了一轮大幅下跌。春节后，市场恐慌情绪逐步缓解。但是在基本金属板块中，铜价的涨幅小于其他金属，存在上涨的动能。目前来看，铜的基本面韧性十足。伦敦金属交易所（LME）铜持续去库，在稳增长预期下，预计累库幅度有限，我国铜显性库存低位状态有望延续，为铜价上涨提供了基础。从技术面看，在铜价向上突破前，伦铜价格有5次向下探底的行为，但是，均在9700美元/吨附近反弹，确认了短期伦铜价格的底部支撑位，在价格连跌不破底部支撑位的情况下，向上突破成为资金的宣泄口。

　　去年12月份以来，中国人民银行降准、降息，加快发行专项债。我国加快优质项目审批，鼓励尽快形成实物投资，但在美联储加息及缩表的阴影下，国内利好因素释放有限。中期来看，基建项目陆续开工，叠加新能源等行业的铜应用的增长，铜消费有望保持强劲。待市场恐慌情绪缓解之后，市场将回归理性，铜价将出现上涨。2月10日，中国人民银行公布了信贷数据，超出市场预期，伦铜价格在数据出炉后出现明显拉升。

　　回调或为蓄势

　　前期铜价大涨主要是基于对预期的修复，行情本身持续性不足。受乌克兰和俄罗斯紧张局势、美国超预期通胀的影响，铜价深度下跌。一方面，目前乌克兰和俄罗斯紧张局势使市场避险情绪升温，风险资产承压。数据显示，近几个交易日，美股持续调整，金价却在货币紧缩预期下大幅上涨，甚至有加速迹象；另一方面，原油价格也因为地缘政治风险而出现显著上涨，基本金属价格则因为担心经济增长受影响而下跌。两个交易日，国内电解铜累库加速，也在一定程度上提高了短期行情的不确定性。从上期所数据变化来看，铜累库速度明显上升，加大了短期过剩，对铜价调整的担忧。

　　笔者对铜价格持谨慎乐观态度，铜价运行中枢将上移，主要是因为海外经济恢复和我国稳增长措施发力，以及对铜供需在短期内维持偏紧。未来两三个月，海外经济将逐步复苏，预期中的补库，也可能随之发生。国内方面，降准、降息等稳增长措施将逐步发力。2022年上半年，全球经济有望迎来共振复苏。

　　3月—4月份将进入铜需求旺季，铜库存仍将处于较低水平，届时铜需求提升，铜库存可能会降至更低水平，对铜价形成有力支撑。宏观方面，历史上的美联储加息初期，有色金属价格走势通常保持强劲，美联储缩表前期对市场的影响也相对有限。因此，在下半年美联储缩表正式启动之前，不必过度担忧美联储货币政策的影响。（中信建投期货 张维鑫）

　　转自：中国有色金属报